周二，芝加哥联储主席古尔斯比表示，政策制定者们必须利用从实体经济中收集到的线索来补充他们从数据中获得的信息，并避免对金融市场给予过多的重视。

　　在上个月上任以来的首次公开演讲中，古尔斯比承认，美联储很容易过度依赖投资者对即将到来的消息的即时反应，因为经济数据总是姗姗来迟。但他指出：

　　“政策制定者过于依赖市场反应是危险和错误的，我们的工作最终取决于实体经济中发生的事情。”

　　古尔斯比在今年的联邦公开市场委员会（FOMC）中拥有投票权，但他的讲话没有提及货币政策。

　　古尔斯比表示，经济数据的反复可能让人很难看清经济中正在发生的事情。“因此，重要的是通过对实体经济的实地观察来补充这些传统数据。当事情像新冠疫情时期的大部分时间一样奇怪和悬而未决时，尤其如此”。

　　美联储去年激进加息以抑制通胀，但随后放慢了加息步伐，并在本月早些时候的会议上加息25个基点，但表示可能需要更多加息。紧张的劳动力市场和火热的消费支出导致美联储抑制价格涨幅的压力依旧高企。

　　美国的基准利率目前处于4.5%至4.75%的目标范围内，美联储官员在去年12月份的预估中值显示，利率将在今年达到略高于5%的峰值。新的预测将在3月利率决议会议后发布。

　　去年10月，在芝加哥联储宣布古尔斯比被选为下一任行长之前，他曾表示，5%的利率峰值“对我来说是合适的”。尽管去年底通胀数据显示出放缓迹象，但1月份数据的回升令投资者押注美联储将需要把利率上调至5.4%。

　　对美联储终端利率预期的升温退推动两年期美国国债收益率刷新2007年7月以来的高点，而2007年7月正是大衰退（Great Recession）开始的几个月前。

　　两年期国债收益率达到新的纪录高点的同时，它与10年期国债收益率之间的差距也在扩大。这一利差已扩大至-0.86%，为1981年以来的最高水平。倒挂的收益率曲线被视为经济衰退即将来临的信号。摩根大通(143.35,1.19,0.84%)分析师认为，美国经济在“2023年底或2024年”出现衰退的可能性为70%。

　　美联储的货币紧缩起效了没有？美联储说有！

　　美联储过度紧缩导致经济衰退的预期正是年初降息预期之所以火热的原因，这推动了市场大幅上涨。行业编制的指标开始显示，美国金融条件再度变得宽松。

　　但彭博金融状况指数（Bloomberg Financial Conditions Index）仍高于2022年

　　然而，这是否说明美联储的紧缩工作白干了呢？事实上，美联储判断金融市场是否正在收紧的根据似乎跟华尔街认为的并不一样。

　　投资者倾向于关注行业巨头创建的指数来观察金融市场的紧缩状况，而美联储的判断方式看起来简单得多。

　　布雷纳德上个月在她作为美联储副主席的最后一次讲话中提供了一个线索，让市场得以了解政策制定者对这个话题的想法。在揭示金融环境收紧的证据时，她列举了过去一年抵押贷款利率飙升两倍以及短期利率现在高于通胀率的这一事实。

　　换句话说，美联储似乎并不像华尔街认为的那样担心市场的涨跌。Unlimited Funds的创始人鲍勃·埃利奥特表示：

　　“鲍威尔并不真正关心股市是上涨还是下跌，除非在极端情况下，否则这与美联储的政策并不特别相关。”

　　而交易员还以为，股市的涨跌对美联储政策前景的影响至关重要。一些人甚至会在股市上涨的早期退出股市，因为他们错误地担心股市上涨会施压美联储官员进一步加息。

　　当然，美联储官员在一定程度上仍然关心市场。在上个月决议的会议纪要中，有一句话表明，一些FOMC成员正在密切关注市场最近的涨势。官员们指出，尽管金融状况仍然比一年前“紧张得多”，但重要的是“与委员会正在实施的政策限制程度相一致”。但这对美联储来说仍是次要的。

　　鲍威尔在谈到金融状况时，基本上都是泛泛而谈。不过，当他涉及到细节问题时，他往往会像布雷纳德一样，主要关注基准利率相对于通胀率的水平。

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